一家客单价上万美元、毛利率60%、坐拥380亿小时睡眠数据的公司，最终被自己的财务杠杆压垮；而同一赛道的对手则获得马斯克等硅谷精英的支持在线配资开户，估值达到15亿美元（约合102亿元人民币）。
在智能家居赛道，Sleep Number与Eight Sleep在2026年呈现了截然不同的命运。6月12日，曾被称为“床垫界特斯拉”的Sleep Number向纽约南区破产法院递交申请。11天后，纳斯达克暂停其交易。那些在2021年以140美元买入的投资者，最后仅剩下0.39美元的残值——跌幅超过99%，成为美股下跌最惨烈的股票之一。根据破产协议，Sleep Number最终以4.15亿美元卖身给加拿大一家寝具零售商，不及其6.72亿美元有担保债务的三分之二。
另一边，Eight Sleep不仅获得了马斯克、扎克伯格等一众硅谷精英的青睐，还在2025年实现自由现金流转正、超200%的营收增长，并冲上了百亿估值，成为行业备受热捧的明星公司。
要让耐用品做出科技公司的估值，关键在于能否抗住周期的起伏，运用新技术创造持续变现的飞轮。一家先驱倒下，一家新贵崛起，背后的关键因素是什么？国内玩家又该参考谁？
Sleep Number是将智能床垫带入大众视野并成功商业化的先驱者。1987年成立，最初通过百货商店销售，1992年开出第一家专卖店，主要卖空气床垫。2001年，它把床垫软硬度编成0-100可度量的数字，品牌名由此而来。转折点在2014年，Sleep Number推出全球第一款智能床，将心率传感器、呼吸监测模块塞进床垫，从床垫制造商变成睡眠科技公司。Sleep Number将店员称为“睡眠顾问”，床垫作为“健康科技产品”而非家居产品，成功将一张床垫卖到了上万美元的高价，在美国开出560多家直营店，畅销多年。
然而，Sleep Number最终走向破产，最直接的原因是逆周期下的财务杠杆失控。2021年美国家居行业的黄金期，受居家办公和低利率刺激，大家都在换房、装修。那年的营收达到21.8亿美元的巅峰。管理层决定大规模借钱回购股票，试图推高股价，同时继续扩张昂贵的自营店。从2019年到2022年，公司在回购股票上砸了8亿美元，背负沉重负债。
2024年，风向变了，美国地产市场低迷。床垫这种大件耐用品需求减少，万元智能床垫成了消费者的延后选项。国际睡眠产品协会数据显示，美国床垫总出货量从2021年的2630万套骤降至2024年的1920万套，少了近三成。截至2025年底，Sleep Number的负债总额维持在13亿美元高位，账面现金只有169万美元。2025年一年的利息支出高达5000万美元，使其难以喘息。
Eight Sleep的故事始于2014年，创始人马泰奥发现睡眠不仅是休息，更是主动的体能修复，核心变量是温度。他利用中国成熟的硬件供应链打造出了“原型机”。Eight Sleep选择了轻量化设计，旗舰产品是一层1英寸厚的智能床罩“Pod”系列，实时捕捉心率、呼吸频率等12项生理指标，通过AI技术实现睡眠监测、温度调节和健康管理。这种设计降低了消费者决策成本，绕过笨重的线下门店，通过DTC模式迅速全球化。
Eight Sleep的模式是“硬件+订阅”。用户每年需交199到399美元的订阅费，才能解锁AI调温。相比之下，Sleep Number卖的是硬件，是一次性买卖。尽管Sleep Number拥有庞大的睡眠数据库，但这些数据主要用于监测和记录，未带来相应回报。Eight Sleep的数据用于主动干预和优化，每晚可以进行超过3000次温度微调，数据通过AI模型不断积累、优化，直接提升使用体验，带来持续现金流。
《中国睡眠研究报告2025》预计，到2030年中国睡眠健康产业市场规模或将突破万亿元。随着Sleep Number走向重组，Eight Sleep高调扩张，智能床垫赛道的聚光灯正向东方聚焦。Eight Sleep进入中国市场时主动砍掉订阅费，展示了灵活和务实。中国本土玩家如慕思、喜临门通过深度接入华为鸿蒙或小米米家，将床垫变成全屋智能环境的“指挥官”。另一端，智能床垫赛道的新势力们展现了更激进的品类创新及定义，如智梦可和今日宜休等。
新一代创业者具备AI原生基因在线配资开户，避开了与家居巨头们的正面竞争。然而，“科技公司”的故事并非永远稳固。Eight Sleep目前依赖订阅收入和高净值人群的复购与介绍，一旦订阅增长放缓或硬件迭代跟不上用户预期，同样可能滑向“重资产、低复购”的旧逻辑。国内新势力想要真正跑出万亿赛道的机会，考验的不只是产品定义能力，更是能否把数据飞轮转化为持续的现金流。在新的周期，当床垫正从“家具”进化为“终端”，一个万亿行业的想象力正在被重新打开。
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