中国央行已连续21个月增持黄金。根据中国人民银行最新数据，截至7月末，中国黄金储备为7608万盎司，较6月末的7544万盎司增加了64万盎司。7月金价低位震荡，央行进一步加大买入力度，刷新了本轮21个月增持周期的最高单月买入量。经过上半年金价大幅调整后，8月第一周贵金属价格反弹，创下今年1月以来最大单周涨幅。国内黄金期货本周累计上涨5.46%，白银期货累计上涨9.61%，钯金累计上涨7.65%，铂金累计上涨9.21%。
今年1月底，国际现货黄金冲高至5706美元/盎司的历史高点，随后价格一路暴跌。二季度出现13年来最大季度回撤，6月末最低跌破3950美元/盎司，较高点回撤接近30%。在现货黄金开启暴跌之后，央行每个月的买入量都在增加，采取逆向配置、下跌加仓的策略。年初高位时央行仅小额买入，金价下跌越深，单月购金规模越大。
全球官方机构也在加速抄底，全球央行买盘已成为金价最重要的底部支撑。世界黄金协会数据显示，在金价深度调整的二季度，全球央行净购金289吨，同比大涨62%，创下历史同期新高。
与央行逆势越跌越买的策略相反，个人投机资金在下跌过程中大规模出逃。世界黄金协会数据显示，今年二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨，同比下滑46%。其中，二季度黄金ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主要原因。6月全球黄金ETF单月资金流出89亿美元，持仓减少74吨。
国内ETF市场也出现类似情况。据中国黄金协会统计数据，今年一季度黄金ETF增持50.44吨，但3月金价跌幅加大后，大量投资者恐慌止损，二季度持续赎回。6月末总持仓为276.53吨，对比3月末的298.29吨，二季度净流出21.76吨。上半年整体ETF仅新增28.68吨，与去年上半年相比直接下滑66.17%。
在上海黄金交易所和上海期货交易所，黄金品种成交量均出现两位数的大幅下滑。上半年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边1.61万吨（双边3.21万吨），同比下降4.37%；上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边5.85万吨（双边11.71万吨），同比下降22.46%。
在国内黄金消费结构中，黄金饰品销量明显下滑。今年上半年黄金首饰销售132.133吨，同比下降33.88%。然而，黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类。金价阶段性回调带动银行销售渠道金条销量增长，金条及金币销售339.336吨，同比增长28.42%。
虽然8月第一周涨幅明显，但接下来黄金走势仍与美债实际利率密切相关。瑞银分析指出，若金价要维持在4000美元/盎司以上，投资流入必须恢复，且官方部门需求需保持在每季度接近300吨的水平。货币政策仍是金价上升的主要催化剂。若美联储决定维持利率不变，并于2027年初开始降息，压低实际收益率，降低持有无息黄金的机会成本，金价有可能在明年3月份突破5000美元/盎司大关。
中信证券认为，4000美元/盎司附近大概率是本轮金价的底部区域。通过两种独立模型交叉测算，验证了底部区间的合理性。中信证券判断，霍尔木兹海峡局势对金价的影响将从压制转为助推，叠加美国军费暴涨推高赤字线上实盘配资，年内黄金价格将回到上行通道，中性假设下2027年初金价有望突破历史最高点。
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